遭遇行業(yè)寒冬之時(shí)，資金比任何時(shí)候都重要。2024年以來(lái)，光伏行業(yè)IPO賽道上，冰火兩重天的景象從未如此鮮明。一邊是首航新能歷時(shí)三年、募資額從35億腰斬至12億的艱難上市；另一邊是寧德時(shí)代港股98天閃電上市募資325億的資本神話(huà)。當(dāng)“缺錢(qián)”成為行業(yè)共性，IPO究竟是續(xù)命良藥，還是飲鴆止渴？

2025年至今，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有超20家光伏企業(yè)在IPO戰(zhàn)場(chǎng)“輾轉(zhuǎn)騰挪”：

一、赴港上市潮：寒冬中的“第二生命線(xiàn)”

2025年上半年港股IPO市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，新上市企業(yè)同比激增43.33%。這絕非偶然——港交所“降低特專(zhuān)科技公司市值門(mén)檻+優(yōu)化定價(jià)機(jī)制”的組合拳，為資金饑渴的光伏企業(yè)鑿開(kāi)一道資本縫隙，港股的高效與開(kāi)放成為企業(yè)全球化布局的關(guān)鍵跳板。 

（1）三一重工

2025年2月19日，千億巨頭三一重工發(fā)布公告稱(chēng)，公司正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所上市事宜。5月22日，三一重工向港交所遞交了招股書(shū)，正式重啟赴港上市之路。7月4日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，監(jiān)管部門(mén)對(duì)三一重工出具了關(guān)于本次境外上市的備案反饋意見(jiàn)。

事實(shí)上，這并不是三一重工首次開(kāi)啟港股上市之旅，早在2011年，三一重工就獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行H股，但在通過(guò)港交所聆訊后戛然而止選擇了終止上市進(jìn)程。

三一重工此次赴港上市，旨在推進(jìn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略，充分利用香港作為國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，從其募資用途來(lái)看，拓展海外市場(chǎng)和提升研發(fā)能力是公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)方向。

（2）晶澳科技

2025年2月21日晚間，晶澳科技發(fā)布公告稱(chēng)，公司計(jì)劃發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。5月26日，晶澳科技發(fā)布公告，公司的境外上市外資股（H股）備案申請(qǐng)材料已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)接收。

（3）思格新能源

2025年2月21日，思格新能源向港交所提交上市申請(qǐng)。招股書(shū)顯示，思格新能源先后完成6輪融資，包括2022年6月的500萬(wàn)元種子輪融資；2022年7月至12月進(jìn)行的A1至A3輪融資，累計(jì)融資5.4億元。2023年12月，思格新能源進(jìn)行了1.4億元B輪融資，2024年1月進(jìn)行了3000萬(wàn)元B1輪融資。

（4）先導(dǎo)智能

2025年2月25日，先導(dǎo)智能發(fā)布公告稱(chēng)，公司于2025年2月25日向香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“香港聯(lián)交所”）遞交了公開(kāi)發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市的申請(qǐng)，并于同日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次發(fā)行上市的申請(qǐng)資料。

值得一提的是，先導(dǎo)智能曾在2024年2月2日發(fā)布公告，計(jì)劃境外發(fā)行全球存托憑證（GlobalDepositoryReceipts，簡(jiǎn)稱(chēng)“GDR”），并申請(qǐng)?jiān)谌鹗孔C券交易所掛牌上市。但時(shí)間來(lái)到2025年1月27日，先導(dǎo)智能再度發(fā)布公告，決定終止GDR在瑞士證券交易所掛牌上市的計(jì)劃，這一變化距離首次發(fā)布GDR計(jì)劃剛好時(shí)隔一年。

（5）中潤(rùn)光能

2025年3月13日，中潤(rùn)光能第一次向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市。

據(jù)招股書(shū)，中潤(rùn)光能成立于2011年，是全球領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)化光伏電池制造商，同時(shí)提供光伏組件。在經(jīng)歷2023年深交所創(chuàng)業(yè)板過(guò)會(huì)卻因保薦機(jī)構(gòu)撤回而折戟后，中潤(rùn)光能“卷土重來(lái)”，逆周期操作出擊港股IPO。這在一定程度上，或折射出光伏行業(yè)深度調(diào)整期的生存博弈現(xiàn)狀。

（6）鈞達(dá)股份

2025年4月15日，鈞達(dá)股份發(fā)布關(guān)于申請(qǐng)境外公開(kāi)發(fā)行股票(H股)并上市的進(jìn)展公告。公告稱(chēng)，公司已于2025年4月15日向香港聯(lián)交所再次更新遞交了本次發(fā)行上市的申請(qǐng)，并于同日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次發(fā)行的申請(qǐng)資料。

4月21日，鈞達(dá)股份發(fā)布公告稱(chēng)，截至本公告出具之日，香港聯(lián)交所上市委員會(huì)已舉行上市聆訊，審議了公司本次發(fā)行上市的申請(qǐng)。

值得注意的是，這已是該公司第三次沖擊港股上市，前兩次申請(qǐng)分別在2024年8月、2025年4月，主要因招股書(shū)失效而暫未成功，此次重新遞交申請(qǐng)標(biāo)志著公司對(duì)資本市場(chǎng)路徑的持續(xù)探索。

（7）建邦高科

2025年5月2日，建邦高科有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“建邦高科”）向港交所主板提交上市申請(qǐng)，中信建投國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

建邦高科此次港股IPO，募集資金預(yù)計(jì)將主要用于提升光伏銀粉技術(shù)，鞏固和擴(kuò)展公司在國(guó)內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先地位；開(kāi)發(fā)銅粉等光伏行業(yè)銀粉的替代材料；將研發(fā)工作延伸至非光伏銀粉領(lǐng)域，包括開(kāi)發(fā)適用于電子工業(yè)的特制銀粉。

（8）日御股份

2025年5月29日披露，江蘇日御光伏新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：日御股份）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

其實(shí)在這一次沖擊港股市場(chǎng)之前，去年日御股份一度與國(guó)信證券簽訂了A股上市輔導(dǎo)委托協(xié)議，只是沒(méi)有推進(jìn)下去，然后于今年5月終止，轉(zhuǎn)頭才尋求登陸港股市場(chǎng)。

二、折戟者啟示錄：IPO不是萬(wàn)能解藥

相比于前些年的光伏企業(yè)“上市潮”，這兩年，光伏新上市企業(yè)寥寥可數(shù)，今年迄今為止，光伏產(chǎn)業(yè)鏈僅有4家企業(yè)成功上市：

（1）斯凱蒙太陽(yáng)能

美國(guó)時(shí)間2025年3月4日，寧波斯凱蒙太陽(yáng)能有限公司的控股股東Skycorp Solar Group Limited（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“斯凱蒙太陽(yáng)能”）正式在美國(guó)納斯達(dá)克上市。值得一提的是，斯凱蒙太陽(yáng)能IPO規(guī)模此前從1350萬(wàn)美元下調(diào)至900萬(wàn)美元后，此次募資總額為800萬(wàn)美元。

（2）首航新能

2025年1月23日，深交所網(wǎng)站披露，深圳市首航新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“首航新能”）提交注冊(cè)。4月2日，首航新能（301658.SZ）正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

首航新能的上市之路可謂是一波三折。2022年6月，公司首次遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，彼時(shí)擬募集資金15.11億元；同年11月招股書(shū)將募資額提高至35.12億元。在2023年3月，首航新能順利通過(guò)上市審核，但后續(xù)卻因財(cái)務(wù)資料過(guò)期，上市流程被迫中止。直到今年1月重新提交注冊(cè)申請(qǐng)并獲通過(guò)，但募資額已較三年前縮水至12.11億元。

（3）澤潤(rùn)新能

2025年1月27日，深交所上市審核信息顯示，江蘇澤潤(rùn)新能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“澤潤(rùn)新能”）創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)更新為提交注冊(cè)。5月16日，澤潤(rùn)新能（301636.SZ）正式登陸創(chuàng)業(yè)板，根據(jù)募資規(guī)劃，澤潤(rùn)新能計(jì)劃募資7.2億元，但部分信息顯示其實(shí)際募集資金為5.28億元，可能與統(tǒng)計(jì)口徑或披露差異有關(guān)。

（4）華電新能

2025年7月16日，華電新能（600930）正式登陸滬市主板上市。根據(jù)招股書(shū)，華電新能本次計(jì)劃募集資金180億元，創(chuàng)下2025年A股IPO募資額新高。

資本市場(chǎng)的殘酷邏輯在光伏行業(yè)展露無(wú)遺——它只青睞強(qiáng)者。當(dāng)部分企業(yè)成功借力資本市場(chǎng)破局時(shí)，還有很多光伏公司的IPO之路折戟中斷： 

（1）龍能電力

2025年1月5日，臥龍電驅(qū)發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股子公司浙江龍能電力科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“龍能電力”）將終止在新三板掛牌并終止籌劃在北交所上市。

（2）天盛股份

2025年1月11日，北交所發(fā)布了關(guān)于終止南通天盛新能源股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“天盛股份”）的發(fā)行上市審核，原因系發(fā)行人主動(dòng)申請(qǐng)撤回上市申請(qǐng)文件。

（3）盾源聚芯

2025年1月21日，寧夏盾源聚芯半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱(chēng)“盾源聚芯”）IPO申請(qǐng)終止審核。

（4）美科股份

2025年2月7日，深交所官網(wǎng)顯示，江蘇美科太陽(yáng)能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“美科股份”）IPO終止。

（5）晶陽(yáng)機(jī)電

2025年7月8日，北交所公告顯示，浙江晶陽(yáng)機(jī)電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晶陽(yáng)機(jī)電”）IPO進(jìn)程已被終止。

這其中，龍能電力第二次終止申報(bào)IPO；晶陽(yáng)機(jī)電因業(yè)績(jī)“變臉”、連收警示函導(dǎo)致IPO終止，2024年凈利潤(rùn)暴跌80%的慘狀撕開(kāi)“帶病闖關(guān)”的遮羞布；美科股份倒在臨門(mén)一腳。這些折戟案例揭示殘酷真相：IPO無(wú)法拯救基本面羸弱的企業(yè)，反而可能加速問(wèn)題暴露。

三、融資饑渴背后：IPO輸血難解行業(yè)沉疴

光伏企業(yè)集體“缺錢(qián)”源于行業(yè)結(jié)構(gòu)性困境：

（1）產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)價(jià)格血戰(zhàn)：全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格暴跌，組件價(jià)格較2022年高點(diǎn)下跌超50%，企業(yè)利潤(rùn)空間被極致壓縮；·

（2）技術(shù)迭代吞噬現(xiàn)金流：N型電池替代PERC、鈣鈦礦技術(shù)崛起，動(dòng)輒數(shù)十億的產(chǎn)線(xiàn)更新令企業(yè)不堪重負(fù)；

更深的矛盾在于，IPO輸血治標(biāo)不治本。 鈞達(dá)股份三闖港股、斯凱蒙轉(zhuǎn)道美股、先導(dǎo)智能從瑞士GDR轉(zhuǎn)向港股...這些輾轉(zhuǎn)求生的身影揭示了一個(gè)核心困境：缺乏持續(xù)造血能力的企業(yè)，即便獲得資本輸血，也難以長(zhǎng)久維系。資本市場(chǎng)的根本邏輯是“錦上添花”，而非“雪中送炭”。當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)迭代加速、產(chǎn)能過(guò)剩隱憂(yōu)浮現(xiàn)時(shí)，那些依賴(lài)融資續(xù)命、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，即便上市也難逃市場(chǎng)淘汰法則。