主要觀點(diǎn):

光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,產(chǎn)能利用率達(dá)到極限

公司是國(guó)內(nèi)光伏逆變器的領(lǐng)軍者,國(guó)內(nèi)出貨量已經(jīng)連續(xù)多年保持第一。2015年,該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.69億元,同比增長(zhǎng)51%。公司光伏逆變器國(guó)內(nèi)出貨量7.73GW,同比增長(zhǎng)103%,國(guó)外出貨量1.17GW,同比增長(zhǎng)175.64%。國(guó)外市場(chǎng)方面,出貨量相對(duì)國(guó)內(nèi)雖然不大,但增長(zhǎng)速度非?？?2012、2013年分別增長(zhǎng)一倍多,2014年增長(zhǎng)50%。目前公司在海外設(shè)了不少辦事處,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品直銷(xiāo)海外,并且海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)也已經(jīng)建成。2014年,國(guó)際巨頭SAM出現(xiàn)了巨虧,對(duì)公司來(lái)說(shuō)是個(gè)占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)遇。公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)1:1,國(guó)外市場(chǎng)是公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的一大空間。產(chǎn)能方面,目前公司光伏逆變器產(chǎn)能僅5GW,通過(guò)超負(fù)荷生產(chǎn),產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過(guò)100%,公司定增項(xiàng)目一旦落實(shí),將有5GW的產(chǎn)能擴(kuò)張,有助于公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,占據(jù)更多的市場(chǎng)份額。

光伏電站集成業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng),主營(yíng)雙龍戲珠

2013年公司介入光伏電站集成領(lǐng)域,在國(guó)內(nèi)光伏電站建設(shè)如火如荼的推動(dòng)下,公司電站集成業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)。2015年,公司電站集成業(yè)務(wù)營(yíng)收22.6億元,同比增長(zhǎng)49%,占公司主營(yíng)的比重已經(jīng)達(dá)到50%。公司已經(jīng)與多個(gè)地方政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,并在國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注的光伏扶貧、煤礦采沉區(qū)轉(zhuǎn)型、領(lǐng)跑者計(jì)劃行動(dòng)中,都起到積極的帶頭示范作用。公司在電站建設(shè)項(xiàng)目中,持有與轉(zhuǎn)讓的比例3:7,在國(guó)家的補(bǔ)貼下,收益率非常好,公司所持有的電站,預(yù)計(jì)內(nèi)部投資收益率在11%-12%,給公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在電站運(yùn)維監(jiān)控方面,公司與阿里云合作開(kāi)發(fā)智慧光伏云iSolarCloud監(jiān)控運(yùn)維平臺(tái),目前已應(yīng)用于超1GW光伏電站。

開(kāi)拓新能源汽車(chē)領(lǐng)域,搶食百億電控市場(chǎng)

2015年,公司設(shè)立陽(yáng)光點(diǎn)動(dòng)力子公司,主要做電機(jī)控制系統(tǒng),目前主要拓展電動(dòng)大巴及市政用車(chē)市場(chǎng),初期合作對(duì)手是安凱客車(chē),隨后又拓展了廈門(mén)金龍等數(shù)家車(chē)新的車(chē)企客戶,電機(jī)控制系統(tǒng)已裝配到了近2000輛電動(dòng)車(chē)上,客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量總體評(píng)價(jià)較好,起到了樣板示范效果。公司未來(lái)會(huì)介入乘用車(chē)市場(chǎng)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)此前一直被國(guó)外企業(yè)壟斷,因此目前國(guó)內(nèi)的各企業(yè)市場(chǎng)占有率都不高,處于國(guó)產(chǎn)替代的一個(gè)過(guò)程,因此也給了公司較大的市場(chǎng)空間去拓展和占領(lǐng)。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)籌建完成,靜待花開(kāi)

儲(chǔ)能是一個(gè)市場(chǎng)空間巨大,并且剛剛起步的行業(yè)。公司提前布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù),在2015年開(kāi)展了大量的籌建工作,一方面,收集調(diào)研各地棄光限電數(shù)據(jù)、跟蹤微網(wǎng)示范項(xiàng)目、規(guī)劃儲(chǔ)能產(chǎn)品線、鋪設(shè)市場(chǎng)渠道、提升產(chǎn)品的精細(xì)開(kāi)發(fā)和成本控制能力,另一方面,與三星生產(chǎn)儲(chǔ)能鋰電池的合資公司將逐漸步入正軌,管理模式的設(shè)計(jì)、合資品牌的設(shè)計(jì)、組織架構(gòu)的設(shè)計(jì)、人員招聘、工廠建設(shè)等等均順利實(shí)施并接近尾聲,預(yù)計(jì)2016年年中即可投產(chǎn),產(chǎn)能1GW,預(yù)計(jì)全年帶來(lái)2-5億的營(yíng)收。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議

公司打造光伏電站+儲(chǔ)能+運(yùn)維平臺(tái)+新能源應(yīng)用等產(chǎn)業(yè),儼然已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)能源全產(chǎn)業(yè)鏈公司,未來(lái)將充分享受市場(chǎng)急速擴(kuò)大帶來(lái)的市場(chǎng)紅利。預(yù)計(jì)2016/17/18年公司EPS分別為1.05/1.42/1.89元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23/17/13倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。