事件緣起：

　　媒體報(bào)道德國(guó)可能降低太陽(yáng)能補(bǔ)貼電價(jià)，悲觀估計(jì)有可能從2010年4月份開始將下降16%左右，比之前預(yù)期的幅度大且開始時(shí)間早；

　　2008年的EEG修正案規(guī)定屋頂系統(tǒng)補(bǔ)貼電價(jià)2009年與2010年各下降8%；地面電站則是10%。

　　結(jié)論一：短期沖擊明顯，但中長(zhǎng)期影響有限。

　　德國(guó)是目前最大的光伏消費(fèi)國(guó)，2007年裝機(jī)超過(guò)1800MW，占全球的31%，預(yù)計(jì)2009年這一比例將提高到40%，德國(guó)市場(chǎng)的變化對(duì)全球光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展影響重大；

　　但從長(zhǎng)期看，隨著中美以及其他國(guó)家太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，德國(guó)的占比在不斷下降；

　　因此我們認(rèn)為此次價(jià)格下調(diào)如果落實(shí)，將對(duì)短期的德國(guó)市場(chǎng)。

　　結(jié)論二：下降后IRR仍10%以上，國(guó)內(nèi)企業(yè)和薄膜更收益。

　　對(duì)于太陽(yáng)能電站投資者，內(nèi)部收益率的變化是最核心的，因此判斷此次價(jià)格波動(dòng)的影響從IRR看最直觀；

　　盡管補(bǔ)貼價(jià)格的下降會(huì)降低收益率，但同時(shí)組件價(jià)格和其他成本也在下降，這兩方面同時(shí)影響的收益率。

　　根據(jù)德國(guó)的日照時(shí)間、組件價(jià)格和貸款利率，按照2美元/w的組件價(jià)格，可以測(cè)算得內(nèi)部收益率為11.4%；若組件價(jià)格為$1.8/w，內(nèi)部收益率將提高至15.8%；

　　因此我們認(rèn)為盡管補(bǔ)貼下降會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)形成沖擊，但由于組件價(jià)格的持續(xù)下降，收益率仍在可以接受的范圍內(nèi)；

　　這引申出另外一個(gè)可能的結(jié)論，那就是對(duì)大型電站而言，在質(zhì)量合格的前提下，購(gòu)買更便宜的電池成為當(dāng)務(wù)之急，這對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)薄膜企業(yè)通提供了新的機(jī)會(huì)。

　　我們堅(jiān)定看好太陽(yáng)能行業(yè)的機(jī)會(huì)，建議買入金晶科技、天威保變、鑫富藥業(yè)、中環(huán)股份。