2025年的光伏行業(yè)正處在“量增價(jià)減”的深度調(diào)整期，組件價(jià)格跌幅明顯，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)毛利率普遍承壓，就連頭部企業(yè)的產(chǎn)能利用率都不足70%。在這樣的大背景下，海泰新能更是迎來“至暗時(shí)刻”——三季度財(cái)報(bào)一出來，首次虧損超2億，同比降幅高達(dá)251.97%，把這家老牌光伏企業(yè)推到了風(fēng)口浪尖……

業(yè)績“跳水”

從盈利到虧損，毛利率跌到負(fù)數(shù)

10月28日，海泰新能披露其三季度經(jīng)營情況，翻開來看，其營收14.32億元，比去年同期少了近一半（同比降42.26%）；更要命的是凈利潤，直接從去年三季度賺1.63億變成虧2.48億，同比暴跌251.97%?？鄯菤w母凈利潤虧損2.26億元，同比下降255.16%。營現(xiàn)金流凈額為-1.27億元，同比下降3468.3%。

最慘的是毛利率，第三季度跌到-3.35%。據(jù)財(cái)經(jīng)方報(bào)道，海泰新能2025年前三季度，公司毛利率為0.20%，同比下降22.71個(gè)百分點(diǎn)；從單季度指標(biāo)來看，2025年第三季度公司毛利率為-3.35%，同比下降29.04個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為-42.70%，較上年同期下降50.79個(gè)百分點(diǎn)，較上一季度下降28.72個(gè)百分點(diǎn)。也就是賣一件產(chǎn)品不僅不賺錢，還要倒貼錢。

其中第三季度，公司營業(yè)收入為2.87億元，同比下降70.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.23億元，同比下降251.11%；扣非歸母凈利潤虧損1.0億元，同比下降224.89%。截至三季度末，公司總資產(chǎn)53.94億元，較上年度末下降0.5%；歸母凈資產(chǎn)為10.93億元，較上年度末下降23.3%。報(bào)告顯示，公司在光伏行業(yè)面臨激烈競爭，主要產(chǎn)品的市場銷售價(jià)格下降，導(dǎo)致營業(yè)收入和凈利潤大幅下滑。

這事兒不能全怪海泰自己，整個(gè)行業(yè)都在“渡劫”。2025年光伏產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，據(jù)業(yè)內(nèi)相關(guān)報(bào)道，全球組件產(chǎn)能是需求的2倍還多，大家為了搶訂單拼命壓價(jià)，組件價(jià)格同比跌了30%左右，很多企業(yè)都在“賠本賺吆喝”。海泰手里堆了19億存貨，占總資產(chǎn)的34.6%，現(xiàn)在組件降價(jià)，這些存貨還要減值，等于雪上加霜。

項(xiàng)目急剎車

50億國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)“停了”

今年5月19日海泰新能就發(fā)了公告，直接給兩個(gè)大項(xiàng)目“踩了剎車”——原計(jì)劃砸50億的“10GW TOPCon高效光伏電池項(xiàng)目”和“研發(fā)試驗(yàn)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”全終止了，并將其剩余募集資金用于新募投項(xiàng)目。從進(jìn)展看，這倆終止的項(xiàng)目基本沒動(dòng)：10GW電池項(xiàng)目沒實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，研發(fā)中心擴(kuò)建也才花了823.36萬元，只完成16.47%的投入。

海泰新能表示，項(xiàng)目終止的根本原因還是國內(nèi)光伏市場“卷瘋了”。2024年底中國光伏電池有效產(chǎn)能都到1030GW了，實(shí)際需求才660GW，產(chǎn)能過剩率超56%，直接引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，電池片生產(chǎn)都陷入負(fù)毛利率。這時(shí)候再投50億擴(kuò)產(chǎn)，純屬“往過剩產(chǎn)能里添柴火”，肯定不劃算。所以海泰轉(zhuǎn)頭給全資子公司PT GREEN VISION SOLAR增資1.46億，投入印尼“2GW電池片+1GW組件項(xiàng)目”——這個(gè)項(xiàng)目總投資6億，一期投3億，15個(gè)月內(nèi)建成，現(xiàn)在已經(jīng)拿到境外投資證書、施工許可，連土建合同都簽了。印尼作為“一帶一路”關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，不僅要在2030年把可再生能源占比提至31%，地理位置還方便海運(yùn)，能輻射東南亞和全球市場，比在國內(nèi)“死磕”價(jià)格戰(zhàn)劃算多了。

出海找“活路”

能否搶占市場先機(jī)？

國內(nèi)卷不動(dòng)，海泰將目光投于海外。新募投項(xiàng)目除錨定印尼本地化市場外，國際市場也將是重要的目標(biāo)市場。除了歐洲，海泰還在東南亞、非洲發(fā)力，2024年，受制于不斷變化的貿(mào)易壁壘政策(如美國對(duì)來自東南亞四國柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南光伏產(chǎn)品加征關(guān)稅的影響)，境外光伏企業(yè)為規(guī)避政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，紛紛將產(chǎn)能向印尼轉(zhuǎn)移，印尼因此也成為輻射東南亞、中東及歐美市場的黃金樞紐。

最關(guān)鍵的是印尼2GW電池片項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，到時(shí)候能避開美國的關(guān)稅，直接往歐美賣貨。不過海外也不是鐵板一塊，歐洲有碳關(guān)稅，美國有IRA法案，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不小，能不能賺到錢還得打個(gè)問號(hào)。

負(fù)債率高起

對(duì)外擔(dān)保藏隱患

這家老牌的光伏企業(yè)成立于2006年，2022年于北交所上市，主營業(yè)務(wù)涵蓋光伏組件、支架、儲(chǔ)能產(chǎn)品及電站開發(fā)。值得一提的是，海泰新能還投資建設(shè)了目前全球最大口徑、最大輸量的綠氫管道——張家口康保至曹妃甸氫氣管道工程，該工廠預(yù)計(jì)將于2026年底投運(yùn)。

同時(shí)，海泰新能的財(cái)務(wù)狀況也并不樂觀，報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至79.60%。公司當(dāng)前負(fù)債水平較高。此外，公司還進(jìn)行了對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)的披露，表示與控股子公司之間的擔(dān)保金額高達(dá)9.55億元。全部是對(duì)控股子公司的擔(dān)保，雖無逾期情況，但按最新凈資產(chǎn)測(cè)算占比已超70%（此前4.04億元為階段性數(shù)據(jù)）?，F(xiàn)在公司自身現(xiàn)金流緊張，如果子公司經(jīng)營出現(xiàn)波動(dòng)，這筆近10億的擔(dān)保就可能轉(zhuǎn)化為實(shí)際負(fù)債，對(duì)本就緊繃的資金鏈來說等同于火上澆油。

未來怎么走？

一邊節(jié)流一邊找新機(jī)會(huì)

回顧近三年的整體財(cái)報(bào)，業(yè)績的劇烈波動(dòng)是光伏行業(yè)技術(shù)迭代、產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)等多重因素交織的縮影。2022年受益于行業(yè)高景氣度實(shí)現(xiàn)營收增長，2023-2024年通過技術(shù)升級(jí)和成本控制維持盈利韌性，進(jìn)入2025年，則因行業(yè) “內(nèi)卷” 陷入虧損，經(jīng)營狀況更是加速惡化，盈利壓力顯露無疑。如今，只能“兩條腿走路”：一邊控制費(fèi)用、清理存貨，盡量讓現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)；另一邊抓緊搞技術(shù)和新業(yè)務(wù)。

接下來，海泰新能還將持續(xù)面臨三大挑戰(zhàn)，如何走出光伏底部周期，海外訂單能否持續(xù)擴(kuò)容，氫能業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，都將是亟待接待的問題！